区块链技术和Web 3.0生态彻底改变了金融系统，尤其是资产的交易方式。与传统交易（如股票市场）相比，最根本的变化之一就是加密资产交易变成了在链上进行。

传统股票市场通过订单簿系统执行交易，买家和卖家必须同时在线才能匹配交易。这必要条件，因为订单簿会在实时账本中记录买入和卖出。系统会等待最高出价满足最低卖价，从而完成交易。这个过程要求双方“实时”在市场当中，以便订单簿匹配和结算他们的交易。

此外，股票市场中资产的价格发现取决于个体交易者对该资产价值的集体认知。买家和卖家需要根据他们对资产未来价格的预期进行买入和卖出。这创造了一种动态，市场价格不断受到供应、需求和众多交易者的主观估值的影响，反映了整体市场情绪。

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流动性池简介

去中心化交易所(DEX) 引入了一种新颖的市场结构，用流动性池取代了订单簿匹配系统，从根本上改变了价格发现和交易动态。自动化做市商 (AMM) 不再依赖于交易对手同时在场，而是让交易者在流动性池中交换代币，其中价格发现取决于池中资产的相对流动性，而不是单个交易者的看法。

在这个以流动性为中心的模型中，资产的价格由基于池中可用流动性的算法确定。例如，当池中的一种资产被购买时，其数量会减少，而另一种资产的数量会增加，从而导致两者之间的价格比率自动调整。这使交易者无需另一方在线即可买卖资产，从而消除了传统市场的活跃度要求。

新的交易变量

传统交易市场中的资产价格可能会根据市场深度而波动，市场深度是交易者在市场上下达的买卖订单的价差。市场深度对于评估交易所是否能以预期价格完成订单至关重要。同样，DEX 和 AMM 引入了一个称为滑点的新变量，而这个变量决定了流动性池中的订单是否会以预期价格完成。

了解滑点对于有效使用流动性池非常重要。DEX 中的流动性通常明显低于股票市场的深度，这加剧了它们对交易体验的影响。本文主要阐述加密货币中的滑点是什么，以便帮助你更有效地使用流动性池。

背景：了解流动资金池

了解流动性池的运作方式对于掌握去中心化交易所(DEX)中的滑点概念必不可少。大多数基于流动性池的DEX（例如Uniswap）都使用 Uniswap V2 协议开创的常数乘积公式 x*y=k 的变体进行操作。此公式在流动性池中的两种资产之间保持平衡，确保它们的储备（x 和 y）的乘积在每次交易后保持不变（k）。

恒定乘积公式背后的逻辑为池中的每个资产对创建了一条价格曲线。随着交易者交换代币，资产对的相对流动性发生变化，导致每种资产的价格实时变化。例如，如果用户从池中购买大量的某一种代币，则按照公式的算法，其价格将相对于另一种代币上涨。这种动态确保了交易规模越大，价格偏离当前价值的幅度就越大。

由于流动性池允许交易者在价格曲线的任何一点交换代币，因此流动性会分散在曲线上，这意味着它可以在不同的价位使用。与传统的订单簿系统不同，在订单簿系统中，流动性会集中在特定的价格上，而流动性池会将流动性分散到整个曲线上。

当资产在狭窄的价格范围内交易时，这种结构变得尤为重要。即使是小额交易也会导致价格曲线出现明显的波动，从而导致价格偏差，因为交易所正在处理订单。在这种情况下，订单可能无法以预期的价格完全执行，因为交易会影响资产的可用流动性，从而进一步推高价格曲线。

什么是滑点？

那么什么是滑点？滑点是指交易的预期价格与自动做市商 (AMM) 协议执行交易的实际价格之间的差额。在去中心化交易所 (DEX) 的背景下，滑点是指资产价格在交易发起和链上执行之间发生变动的情况。

如上文所述，流动性池中资产的价格由常数乘积公式确定，该公式平衡了池中的资产比例。但是，当交易量增加时，池内的流动性可能会受到限制。由于同时执行多笔交易，通常会导致价格快速波动。

在这种情况下，当交易者完成交易并且智能合约在链上处理该交易时，价格可能已经发生变化。这种价格变化是由于其他交易影响了流动性池，导致最终价格与交易开始时的预期价格不同。当价格曲线在交易确认和智能合约执行之间移动时，就会发生滑点。

滑点的出现主要是因为 AMM 中的价格曲线会随着每笔交易的处理而不断调整。如果其他交易在你的交易之前或与你交易的同时执行，它们就可能会改变价格曲线，从而影响你的交易。在市场活动高峰期或资产有限的流动性池中，这种情况会很明显。

导致滑点的原因

有几个因素会导致 AMM 协议出现失误：

• 资金池流动性不足：如果流动性池没有大量的资产储备，即使是小额交易也可能导致价格大幅波动。在这种流动性低的资金池中，交易者更容易遭遇滑点，因为他们的交易会影响可用储备并大幅改变价格曲线。
• 波动性市场：在高度波动的市场中，价格波动迅速。因此，执行链上交易所需的时间可能会导致价格与预期不同。更广泛的市场价格波动是滑点的关键驱动因素，因为在一个区块确认时间内可能会发生快速变化。
• 交易规模大：交易规模越大，消耗池中流动性越多，价格曲线就会进一步上行。这种价格影响的增加会导致滑点增加，尤其是当交易规模相对于池中可用的流动性而言很大时。
• 更长的区块确认时间：交易在链上执行和确认所需的时间可能会导致滑点。在此延迟期间，价格可能会因正在处理其他交易而波动，尤其是在区块时间较慢的网络上或拥堵期间。
• AMM 设计： AMM 本身的结构可能会导致滑点。较新的设计（例如 Uniswap V3）允许提供商将其资产集中在特定价格范围内，从而优化流动性。这种集中流动性的方法有助于减少这些范围内的滑点，但在这些范围之外，滑点仍然可能发生。
• 协议执行速度： AMM 处理交易的速度也会影响滑点。更快的执行时间会减少价格波动的窗口，而较慢的协议会增加滑点的风险。

滑点是使用 AMM 的去中心化市场和传统金融市场所固有的现象。虽然滑点无法完全消除，但交易者可以采取措施减轻其影响，我们下文会下讨论到。

滑点的类型

滑点可以以两种形式出现：正滑点和负滑点。两者由相同的市场动态驱动，但其结果会有所不同，具体取决于交易发起和执行期间价格的变动情况。

正滑点

正滑点是指交易以优于预期的价格执行，这意味着交易者获得的价值超过最初的预期。例如，如果交易者预计以 100 美元的价格购买代币，但价格在执行过程中跌至 95 美元，则交易受益于较低的购买价格。正滑点导致以相同金额获得更多代币或花费的交易资产少于预期。

导致正滑点的链上和市场条件：

• 交易量低：当市场或流动性池的交易量不太大时，交易执行前价格可能会略微调整以利于交易者。
• 流动性增加：如果在交易开始后但在交易执行之前有额外的流动性进入交易池，价格可能会改善，从而导致正滑点。
• 市场稳定：当价格波动意外下降或稳定时，交易可能会以比最初下单时更有利的价格执行。

负滑点

另一方面，当交易以比预期更差的价格执行时，就会发生负滑点。对于交易者来说，这种情况更为常见且不受欢迎，因为他们收到的代币较少或支付的费用高于预期。例如，如果交易者预计以 100 美元的价格出售代币，但价格在执行前跌至 95 美元，则交易相对于预期价格而言是亏损的。

导致负滑点的链上和市场条件：

• 交易量高：在市场活动激烈或交易量高的时期，流动性可能会受到限制，导致价格在交易完成之前出现对交易者不利的变化。
• 流动性低的池子：在流动性不足的池子中，即使是小额交易也可能显著改变价格曲线，这使得交易者更有可能遭遇负滑点，因为他们的交易会影响资产价格。
• 市场波动：在极端波动期间，价格可能快速变化，导致任一方向的滑点，但当交易执行前价格出现不利变动时，更有可能出现负滑点。
• 区块确认延迟：区块链上较长的交易确认时间增加了价格波动的时间窗口，从而增加了出现负滑点的可能性。

虽然正滑点可以让交易者受益，但负滑点则更为常见，并且在波动性或流动性较低的市场中会带来风险。这两种类型都是 AMM 和流动性池运作方式的自然结果。

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如何最大程度减少滑点

虽然不可能完全消除滑点，因为它是流动性池和金融市场的一个基本方面，但交易者可以使用多种策略来最大限度地减少其影响。了解下面这些措施有助于你提高交易效率并降低与价格波动相关的风险。

使用限价单：限价单是管理滑点的有效方法。与以最佳可用价格执行交易的市价单不同，限价单允许交易者设定他们愿意交易的最高或最低价格。如果价格超出此阈值，则交易恢复，确保交易仅以设定价格或更优惠的价格执行。虽然这种方法不能保证即时执行，但它可以防止不利的价格滑点。

• 设置滑点容忍度：许多去中心化交易所 (DEX) 允许交易者设置滑点容忍度。这定义了在交易恢复之前可以接受的价格偏差量。例如，交易者可能会将滑点容忍度设置为 1%，这意味着如果价格不超过此阈值，交易就会执行。然而，必须取得平衡，因为太低的容忍度可能会导致频繁的恢复，而过高的容忍度可能会让交易者面临不必要的滑点损失。
• 避免小型流动性池：在小型流动性池中交易会增加滑点风险，因为可用于吸收交易且不会大幅影响价格的资产较少。通过选择流动性充足的池子，交易者可以降低执行过程中价格波动的可能性。较大的池子可以更好地容纳交易，而不会大幅改变价格曲线。
• 选择具有更好滑点管理的交易所：不同的交易所对流动性和滑点的处理方式不同。OKX 等平台会通过从多个资金池和交易所获取流动性来改善滑点体验。这种聚合使交易者能够获得更深层次的流动性并降低其交易对价格的影响。选择实施高级流动性管理的交易所可以帮助最大限度地减少滑点。
• 避免大订单：大笔交易往往会对价格曲线产生重大影响，尤其是在流动性有限的资金池中。将大笔订单拆分为小笔交易可以减少滑点的影响。这种策略在流动性较差的市场或交易活动较少的时期尤其有效。
• 市场波动时保持谨慎：市场波动可能会加剧滑点，因为价格在波动期间会快速变动。为避免意外的价格变化，交易者在高波动期间交易时应保持谨慎。监控市场状况并在更稳定的时刻进行交易有助于减轻滑点的影响。
• 选择最佳交易时间：缓解滑点的另一种方法是选择最佳交易时间。避开网络拥堵时期（例如重大市场事件期间）可以减少交易确认的延迟，从而降低滑点的可能性。高峰使用时段 Gas 费用较高的网络也可能导致延迟，从而导致滑点。
• 使用聚合器： 1inch 或 Matcha 等 DEX 聚合器将来自不同来源的流动性结合起来，以确保更好的执行价格。这些平台会扫描多个流动性池并选择最有效的交易路线，通过确保在价格影响最小的池中执行交易来减少滑点。

滑点是交易中不可避免的一部分，尤其是在去中心化市场中。然而，交易者可以通过采用限价订单等策略、设置适当的滑点容忍水平以及选择合适的交易所来显著降低其影响。虽然滑点无法完全消除，但了解这些措施有助于交易者优化交易并减少不必要的损失。

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什么是滑点：小结

滑点并不是交易者应该回避的问题，而是去中心化市场交易中应该接受的一种现象。它反映了流动性池和 AMM 的动态性质，它们会根据供求关系不断调整价格。交易者不应该试图完全避免滑点，而应该了解滑点并学习如何有效地管理滑点。

在正常情况下，交易者通常可以容忍高达 0.5-1% 的滑点，而不会遭受重大损失。但是，如果滑点超过此阈值，就可能需要重新考虑交易，选择更好的市场时间或寻找更具流动性的池子来执行交易。

万幸的是，得益于技术进步和流动性优化，现代 AMM 在管理流动性和滑点方面已经变得非常高效。随着用户数量、流动性提供者和复杂的 DEX 设计不断增加，Web3 市场的整体流动性正在增加。因此，对于流动性高的交易对（例如以太币和稳定币），滑点几乎可以忽略不计，从而提供更顺畅、更可预测的交易体验。

通过利用这些见解和策略，交易者可以优化他们的交易并更好地驾驭去中心化金融的世界，尽可能地减轻滑点的影响。